In passato, ci siamo gia' soffermati sulle generali caratteristiche
delle polizze unit e index linked: sono prodotti che troppo spesso
presentano delle complessità inutili e quasi sempre prevedono
commissioni molto alte che inevitabilmente penalizzano il rendimento
finale per il risparmiatore.
Ci occupiamo oggi della polizza Mediolanum da poco lanciata sul
mercato col nome di "Di Piu' Platinum 6 Years Basket 15".
Si tratta di una Index Linked, di durata pari a 6 anni e con
rendimento legato all'andamento di tre indici di borsa: S&P 500 (Stati
Uniti), DJ Eurostoxx 50 (Europa) e Nikkei 225 (Giappone).
In questo caso e' prevista la distribuzione di una cedola annuale. E'
una scelta abbastanza inusuale per le polizze, che al contrario di
solito capitalizzano i frutti eventualmente maturati durante il
periodo di differimento.
Ad ogni modo, cio' che rende parecchio aleatorio il risultato finale
dell'investimento e' senza dubbio il meccanismo di indicizzazione
della cedola. Quest'ultima e' infatti pari all'8% annuo, un tasso
abbastanza strepitoso da destare l'attenzione di qualsiasi
risparmiatore: ma a questo tasso è necessario sottrarre "la media
aritmetica delle minori variazioni mensili dei tre indici di
riferimento". In sostanza per ogni annualita' si valuteranno le 12
performance fatte registrare mese per mese da ciascuno dei tre indici
sopra citati, prendendo a riferimento il mese peggiore. Ogni anno
avremo quindi tre valori, corrispondenti appunto alle peggiori
performance mensili dei tre indici, e di questi calcoleremo la media
aritmetica per andarla a sottrarre alla cedolona iniziale dell'8%.
Otterremo cosi' la cedola lorda che verra' pagata al sottoscrittore.
Abilmente Mediolanum comunica che all'8% si aggiunge o si
sottrae "la media aritmetica delle minori variazioni mensili dei tre
indici di riferimento", ma possiamo verosimilmente immaginare che, per
ciascun anno e per ciascun indice, ci sara' senz'altro almeno un
mese (se non piu' di uno) che faccia registrare una performance
negativa. Da questo deriva che è praticamente certo che quell'8% sara'
decurtato e non aumentato. E se per di piu' accadra' che la suddetta
media risulti pari o superiore all'8% evidentemente tale decurtazione
annullera' completamente il cedolone (tranne che per i primi due anni,
per i quali è prevista comunque una cedola minima lorda del 2%).
Solamente le difficoltà di comprensione del meccanismo di
determinazione della cedola devono indurre a stare alla larga da un
prodotto strutturato in questo modo. E anche chi invece fosse in grado
di dare una valutazione economico finanziaria al prodotto,
concluderebbe che le probabilità di venirne fuori con risultati
interessanti sono assai modeste perche' la scommessa possa essere
accettata: e' infatti fin troppo chiaro che, con ogni probabilita' e
per tutti e tre gli indici, ci saranno almeno uno o due mesi all'anno
che faranno registrare una performance negativa, tali da ridurre o
anche azzerare la succulenta (solo in apparenza) cedola dell'8%.
Oltre a ciò la polizza è gravata da un caricamento implicito iniziale
tutt'altro che trascurabile, pari a ben il 9%, a cui si aggiunge a un
diritto fisso di 20 Euro. Tale caricamento in sostanza e' un
sovrapprezzo sugli strumenti finanziari sottostanti, che la compagnia
acquista a fronte dell'emissione della polizza (nella fattispecie una
obbligazione Zero Coupon emessa da Merrill Lynch e un prodotto
derivato emesso ad hoc da Deutsche Bank). E' evidente che i
caricamenti, a parità di altre condizioni, si traducono in minori
rendimenti per gli investitori.
Per finire, il sottoscrittore ricordi che la garanzia del capitale a
scadenza è condizionata alla solvibilità degli enti emittenti gli
strumenti finanziari sottostanti la polizza (per l'appunto Merrill
Lynch e Deutsche Bank).
Non possiamo che sconsigliare la sottoscrizione di questa polizza.
Tuttavia questa volta vogliamo fare di più: confrontarla con un
investimento alternativo che presenti le stesse caratteristiche ma che
allo stesso tempo offra maggiori garanzie di efficienza e trasparenza.
Abbiamo cosi' ipotizzato di investire 10.000 Euro complessivi,
acquistando:
1) Per un valore nominale di 10.000 Euro, esattamente lo stesso Zero
Coupon emesso da Merrill Lynch in cui la polizza Mediolanum investe
parte degli attivi; il titolo viene collocato al prezzo di emissione
di 79,60 centesimi, cui corrisponde un rendimento lordo pari al 3,77%
in regime di capitalizzazione composta.
2) Per la somma restante (complessivamente pari 2.040 Euro), in parti
uguali, 3 Etf che replichino gli indici cui fa riferimento la polizza
Mediolanum. Abbiamo cioe' cercato di allinearci all'obiettivo della
polizza di ottenere un rendimento finale in qualche modo parametrato
ai tre suddetti indici.
Avremo cosi' costruito un portafoglio sintetizzato nella seguente
tabella:
Titolo |
Q.ta' |
Prezzo
di Carico
(24/11/2004) |
Importo |
Note |
Merrill Lynch ZC 24/01/2011 |
10.000 |
79,600 |
7.960,00 |
Obbligazione quotata
alla Borsa Lussemburghese |
Ishares DJ Euro Stoxx 50 |
25 |
27,420 |
685,50 |
ETF quotato alla Borsa Italiana |
Ishares S&P 500 |
75 |
8,982 |
673,65 |
ETF quotato alla Borsa Italiana |
UBS DJ Japan Titans 100 |
20 |
33,500 |
670,00 |
ETF quotato alla Borsa Tedesca (XETRA) |
Costi di negoziazione |
|
|
20,00 |
|
Totale |
|
|
10.009,15 |
|
Come si può notare la parte obbligazionaria garantisce la
conservazione a scadenza del capitale: e' vero che lo Zero Coupon in
realtà, per effetto della tassazione al 12,5% garantirà un capitale a
scadenza di 9.745 euro e non di 10.000, ma è altrettanto ragionevole
escludere che i tre indici in cui è investito il resto del portafoglio
possano, tutti e tre, dopo 6 anni, azzerarsi completamente.
In soldoni, il risultato del nostro investimento a scadenza sarà dato
da 9.745 Euro più il valore complessivo che avranno i 3 ETF al 24
Novembre 2010.
La nostra gara con la polizza Mediolanum è iniziata: vinca il
migliore!
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